重磅预警！全球进入“钱贵”时代，这个危险信号会否再让美股崩盘？

北京时间4月24日晚，在美股开盘后不久，10年期美债收益率突破3%的整数心理关口，曾一度涨到3.0014%。

与此同时，两年期美债收益率周二也创下多年纪录，自2008年9月以来首次超过2.5%。

这一信号被全球金融市场视为重要预警，美国三大股指随后暴跌。标普跌1.37%，纳斯达克跌1.7%，道指跌1.74%；欧洲和亚太股市开盘后，也悉数下跌。

昨晚，10年期美债收益率上涨4个基点，至3.032%，为四年来首度收盘突破3%。两年期美债收益率上涨1个基点，至2.49%。

10年期美债，是全球金融资产的定价核。它的波动，将通过定价逻辑传导到所有金融资产，包括股市、债市、汇市、大宗商品和房地产市场。也即是说，你可以把美债十年期收益率，看做是全球金融市场的定海神针，它的波动，将通过一系列逻辑，传导到所有大类资产上去。

华尔街多位大佬警告，如果超过3%，美国股市牛市将不可避免地终结。

谁推升了美债收益率

1、近期通胀预期是主导因素

星石投资判断，这次美债上行的主要诱因是有近期的通胀预期引发的。

今年4月以来10年期美债名义收益率上升24bp，但实际收益率仅上升10bp，美债收益率整体向上平移，说明这次的美债上行主要是通胀预期引发的。近期中美贸易摩擦、油价上行是推升通胀预期的主要因素。

有分析称，在贸易战方面，由于中国在全球价值链分工中的特殊地位，因此美国对中国出口的产品加征关税不仅影响中国的出口贸易，更重要的是将引发全球价值链各环节成本的抬升，终端产品价格面临巨大的上涨压力。

2、长期来看，“需求减少+供给增加”决定了十年期国债收益率还有上行基础需求减少：

1)离岸市场美元荒是原因之一。离岸市场上，投资者通常采用杠杆形式投资美债，也就是借入短期美元资金来进行投资。当拆入的美元资金到期，必须再次拆入资金。如果离岸市场的美元荒愈演愈烈，为了应对负债端的压力，投资者必须要降低投资杠杆，意味着要抛售美债。此外，目前美国与欧日货币政策的分化，叠加税改和贸易摩擦，美元回流可能将使得美元荒反复上演;

2)地缘政治局势有所缓解，资金避险需求下降，因此对有避险属性的美债的需求也有所下降。

供给增加：

美国白宫2月12日公布了2019财年联邦政府4.4万亿美元的预算，美国目前减税增支措施将使得政府财政赤字持续扩大。今年以来美国的国债发行量同比持续上行，4月国债余额同比增速6%，高于去年底的3%。2019年美国财政赤字预计达到9810亿美元，因此，美国政府将不得不大幅提高国债发行量进行融资，使美债收益率易上难下。

全球进入“钱贵”时代

据每日经济新闻报道，年初至今，10年期美国国债收益率已经累计上涨近25%。

美债收益率上涨和美联储进入加息周期密不可分。利率提高意味着“钱更贵了”，而美国国债作为近乎无风险的投资品种，投资者自然会要求更高的回报率。

美国时间3月21日，美联储将联邦基金利率上调25个基点，目标区间为1.5%-1.75%。这是2015年底之后第6次加息了。

由于美联储加息节奏已经相当清晰，全球其他主要央行也选择了跟随加息或者缩表操作：

2017年，中国央行三次上调公开市场操作利率；

2018年3月，日本央行雨宫正佳表示不排除加息可能；

2017年11月，英国央行宣布加息25个几点，为十年来首次；

2017年10月，欧央行决定从2018年起缩减“量化宽松”政策规模；

2017年7月-2018年1月，加拿大央行也进行3次加息，将基准利率提升到了1.25%。

而就在上月底美联储宣布加息25个基点后的几个小时，中国央行也开展了7天100亿的逆回购操作，中标利率上浮5个基点至2.55%。

全球市场大动荡会重演吗？

为什么3%会引发如此大的市场动荡？因为它正是目前十年前国债收益率往上突破趋势线的水平。历史上，每一次美国十年期国债收益率向上突破趋势线，都伴随着危机的爆发：

（美国10年国债收益率曲线图）

从上图看，10年期美债的收率陡峭上行都会触发一次金融泡沫的破裂。例如1985年的黑色星期一、1991年日本大萧条、2008年金融海啸等。

今年2月，当10年期美债收益率突破2.9%时，曾一度引发美国股市超过20%的下调。因此，当10年期美债收益率盘中站上3%后，24日当天，一方面纽约股市三大股指相继告跌，另一方面，欧洲债券市场立即响应，主要经济体国债收益率也水涨船高。

10年期美债收益率的快速爬升对股市的影响路径：

从市盈率角度分析：债券收益率的快速上涨会严重影响到企业的融资成本，企业利润下滑。企业股价不变的情况下，利润下滑短期内企业市盈率会非常的高（可能高过10年期国债的市盈率），企业估值过高，后期会引发股价的重新修正。

从资金流向分析：10年期美债收益率的上涨，投资者选择投资国债避险情绪旺盛，国债回报率会高于股市回报率，资金会从股市流出，转向投资到国债市场。

本次美国10年期国债收益率上行会严重威胁到美国2008年金融海啸之后，不断发展起来的高科技企业，例如，特斯拉、netflix亚马逊等。他们的成长在美国利率环境下，融资成本低，长期负债，无实际能力的高科技企业，当美债收益率开始上行，融资成本增加，现金流加速耗尽，公司面临破产风险。

花旗利率分析师指出，从长期趋势来看，3.05%才是更重要的阻力位。花旗称，该点位集2014年1月以来单日最高点、美债收益率下行通道上沿和“大双底”技术图形的颈线三项技术指标于一身，是一个非常重要的阻力位，一旦确认突破将是一件大事。

在研究市场型态的分析师心中，一旦收益率突破3.05%，达到2011年触及的水平，那么市场可能会从天堂掉到地狱。

不过，即便10年期美债收益率突破3.05%，花旗也不认为会立即引爆市场的恐慌情绪：我们不认为美债收益率会马上开始大幅飙涨，至少也要等到未来几周重要宏观事件（欧洲央行决议，雇佣成本指数，个人消费支出价格指数和财政部再融资声明）才有这样的可能性。

无论如何，美债收益率是否走高成为全球资本市场后市走向的重要影响因素，投资者应重点关注。

对中国影响如何？

据合络财富分析，美债收益率的上行与美股的下跌同样影响着国内资产价格的走势，但值得注意的是，中央政治局会议的及时召开及最新的政策导向对抵御海外的不利影响起到了至关重要的作用。

面对严峻的外部压力，中央政治局于4月23日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。根据最新的会议精神，扩大内需被重新提及，去杠杆政策趋于缓和，货币政策由偏紧转向中性。我们认为，中央政治局此次的会议精神，“维稳”意图明显。这里的维稳体现在两个方面，其一是维持中国经济的稳定增长，其二是维持中国金融市场的整体稳定。

首先，经济方面，目前外有贸易战纷争，内有经济下行担忧，中央在此时重提扩大内需及企业减税，目的就是为了维持经济整体的稳定增长，只有做实国内实体经济，才能抵御外部的一切风险。

其次，金融市场方面，面对海外股市债市的剧烈波动以及中美利差的收窄，国内资产价格下行压力巨大，中央在此时提出去杠杆让位于扩内需，并明确提出推动信贷、股市、债市、汇市、楼市健康发展，其根本用意是为了维持国内金融市场的稳定，避免海外资产波动叠加国内去杠杆引发国内金融市场震动。

美债收益率破3%这一事件将引发全球资本市场的连锁反应，但由于中央及时准确地调整了政策导向，对国内资本市场的不利影响将显著缓解。

天风研究孙彬彬认为，短期而言，由货币政策主导的“期限偏好”部分仍然存在维持偏离的基础，中债并不必然跟随美债变动；中期而言，海外压力的演化关键点仍在于通胀。就目前位置，我们的利率水平仍可以消化美债上行的压力。由此可见，美债收益率的上升，对中国股市的影响有限。

但，也有分析认为，若美债收益率继续上行必将引发全球资本市场动荡，A股难免也会被波及，近期操作应谨慎。

（腾讯证券综合自媒体经济新闻、合络财富等）

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